摘 要:股票指數期貨即將在我國金融市場上市,這必將對我國巨觀經濟的運行產生深遠影響。一方面,它有利于推動我國貨幣政策目標的實現,有利于我國更多地吸引外資,同時也是我國金融深化的客觀要求。
另一方面,股指期貨的上市也有可能導致泡沫經濟的出現,加大金融市場的風險性以及引發災難性的股市恐慌等負面影響。所以,我們一定要本著趨利避害的原則,盡可能抑製其負面影響。股票指數期貨作為一種具有旺盛生命力的金融衍生工具,自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所成功推出了世界第一個股價指數期貨契約交易———價值線綜合指數期貨契約交易以來,世界上許多發達證券市場和新興證券市場都先後開展了股票指數期貨交易。目前,全球股指期貨交易額已經是股票現貨市場交易額的2.2倍。在中國已經加入wto的背景下,盡早推出股指期貨對于完善我國金融市場運行機製、規避市場風險、參與國際金融市場競爭無疑非常必要。然而,任何新生事物都將會不可避免地產生正負兩方面的影響,股指期貨的上市對于我國巨觀經濟的影響亦是如此。
1 股指期貨上市對我國巨觀經濟的積極影響
股指期貨這種衍生品在我國金融市場上市後,必然會以其本身所具有的套期保值、投機、套利等眾多優勢,成為市場上最受投資者歡迎的交易品種之一。它的推出對于我國巨觀經濟的運行會帶來諸多有利的影響。
1.1 股指期貨對貨幣政策運行的推動作用(1)股指期貨有利于實現儲蓄分流,拓寬證券市場資金來源。近幾年為擺脫通貨緊縮狀態,政府積極推行擴張的貨幣、財政政策,以刺激投資和消費。然而,央行採取8次降息以及征收利息稅等辦法的效果並不明顯。據統計,截止XX年9月末,居民人民幣儲蓄存款餘額達8.4萬億元,比年初增加10 462億元。老百姓寧願選擇低收益的儲蓄,卻不願進入證券市場參與投資獲取高收益,並不是因為他們沒有投資熱情,XX年3月10日財政部發行了價值600億元的憑證式(一期)國債,很快被搶購一空。
筆者認為他們持幣觀望的主要原因是:①我國證券市場風險太高。從股市分析看,系統風險非常大,約佔市場風險的65%,而美國等發達國家大部分隻有30%,我國投資者對股票市場的系統性風險幾乎無法防範,因而對證券市場的現狀普遍表現為信心不足。股票指數期貨的產生正是基于股票市場規模擴大及投資者進行風險管理的內在要求。而我國股票市場恰好缺乏這樣的可以很好規避系統性風險的工具。②證券市場運行機製不健全,可供投資者選擇的交易品種太少。中國股票市場隻是一個單向的做多市場,沒有做空機製。股指期貨做空機製的引入使得機構投資者可從原來的買進之後等待股票價格上升的單一模式轉變為雙向投資模式。無論股市上漲還是下跌投資者都能充分利用期貨市場對沖機製,有效地規避市場系統風險。作為一種重要的投資工具,股指期貨有助于形成多層次的投資方式和多角度的投資組合,滿足投資者的不同需求。隻要證券市場上有豐富的投資品種並能提供有效的風險管理工具,就可以極大地激發投資者投資興趣,那麽現在躺在銀行的這筆巨額儲蓄存款將會成為證券市場上最龐大的資金供給。這樣,儲蓄分流的貨幣政策目標一定可以實現。(2)開展股指期貨有利于增強中央銀行巨觀調控的力度和彈性。